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論文資訊
- 類型：已發表論文
- 日期：2022-09-02
摘要
我們提出了一個簡單的基於代理的金融系統模型，該模型由槓桿投資者（例如銀行）組成，這些投資者投資股票並根據資產價格的歷史觀察，使用風險價值約束來管理風險。風險價值約束意味著當感知風險較低時，槓桿率較高，反之亦然；這種現象稱為順週期槓桿。我們表明，這會導致內生的不規則振盪，其中股價和槓桿率逐漸上升，隨後市場急劇崩潰，即槓桿週期。使用簡化模型來研究這種現象，可以更深入地了解槓桿循環背後的回饋循環和不穩定性的動態和性質。我們推出靈活的槓桿調控政策，槓桿可以從順週期向逆週期不斷調整。當保單夠反週期且銀行風險夠低時，內生振盪就會消失，價格就會達到固定點。雖然總有一個槓桿上限，超過這個上限動態就會不穩定，但可以使用反週期槓桿政策來提高上限。我們也研究了透過銀行所需的風險價值分位數對銀行風險進行直接、暫時控制對槓桿週期的影響。根據這樣的規則，監管機構在股價負面衝擊後放寬風險價值分位數，在股價正面衝擊後收緊風險價值分位數。雖然這樣的政策規則可以降低槓桿週期的幅度，但其有效性很大程度上取決於參數的選擇。最後，我們研究了槓桿的固定限制，並展示了它們如何控制槓桿週期。