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論文資訊
- 類型：已發表論文
- 日期：2022-09-02
摘要
我們發展了一個關於大型交易訂單對市場影響的理論，我們稱之為元訂單，因為它們通常被分成小塊並增量執行。根據經驗觀察，市場影響是元訂單規模的凹函數，即大型元訂單的每股影響小於小型元訂單的每股影響。我們制定了演算法執行服務的程式化模型，並推導出公平定價條件，即元訂單的平均交易價格等於交易完成後的價格。我們表明，在均衡狀態下，交易量的分佈會進行調整以反映訊息，並決定影響函數的形狀。由此產生的理論對市場影響的臨時和永久組成部分的功能形式做出了可實證檢驗的預測。根據通常觀察到的大額交易量的漸近分佈，它表示市場影響應大致以元序大小的平方根漸近增加，平均永久影響放寬至峰值影響的三分之二左右。