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論文資訊
- 類型：已發表論文
- 日期：2022-09-02
摘要
我們研究倫敦證券交易所價格大幅波動的原因。這是在單一事件的微觀層面上完成的，其中事件是下達或取消買入或賣出訂單。我們表明，單一市價訂單引起的價格波動本質上與訂單量無關。相反，價格的大幅波動是由流動性波動、市場吸收新訂單能力的變化所引起的。即使對於流動性最強的股票，訂單簿中也可能存在巨大差距，對應於不包含報價的相鄰價格水平區塊。當最佳價格附近存在這樣的差距時，新訂單可以刪除最佳報價，從而觸發較大的中點價格變化。因此，價格大幅變動的分佈僅反映了限價訂單簿中缺口的分佈。這是由訂單流的粒度引起的有限規模效應：在參與者在價格上統一下許多小訂單的市場中，不會發生如此大的價格波動。我們證明這也解釋了較長時間尺度上的價格波動。此外，我們提出的結果表明，風險狀況因股票而異，且不具有普遍性：交易較少的股票往往具有更極端的風險。