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論文資訊
- 類型：工作論文
- 編號：工作論文 #617
- 日期：2026-03-18
摘要
使用倫敦證券交易所的數據，我們證明訂單的跡象遵循長期記憶過程。自相關函數的衰減大致為 $\tau^{-\alpha}$，其中 $\alpha \approx 0.6$，對應於赫斯特指數 $H \approx 0.7$。時間$\tau$是根據介入事件的數量來衡量的。對於市價訂單、限價訂單和取消訂單都是如此。儘管 $\alpha$ 的值因股票而異，在 0.36 - 0.77 範圍內，但在大多數情況下，不同股票的指數非常相似，並且始終小於 1。這意味著未來訂單的跡象可以從過去訂單的跡像中預測出來；在其他條件相同的情況下，這表明市場效率非常低。然而，我們證明符號的波動可以透過交易規模和流動性的反相關波動來補償。例如，當買入訂單變得更有可能時，買入訂單往往小於賣出訂單，而買入流動性往往高於賣出流動性。透過以機構代碼分解數據，我們發現有些機構表現出長期記憶，而有些則沒有。