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論文資訊
- 類型：工作論文
- 編號：工作論文 #531
- 日期：2026-03-18
摘要
人們普遍認為，交易量的波動（反映在交易數量和較小程度的交易規模）是聚集性波動的主要原因。根據這種觀點，快速或緩慢的價格擴散的爆發反映了頻繁或不頻繁交易的爆發，這導致了聚集性波動和價格回報的重尾。我們使用紐約和倫敦證券交易所的逐筆數據研究了這個假設，結果表明，只有一小部分波動性波動可以用這種方式解釋。即使在總交易量或交易數量保持不變的時間間隔內記錄價格變化，集群波動性仍然非常強。此外，以交易量或交易頻率保持恆定為條件的價格回報分佈與即時分佈相似，這清楚地表明，這兩者都不是價格回報重尾的主要原因。我們分析了 Ane 和 Geman (2000) 以及 Gabaix 等人的最新結果。 (2003)，並討論他們的結論與我們的結論不同的原因。基於橫斷面分析，我們發現波動性的長記憶主要由交易頻率或總交易量以外的因素決定。