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論文資訊
- 類型：工作論文
- 編號：工作論文 #608
- 日期：2026-03-18
摘要
我們研究倫敦證券交易所價格大幅波動的原因。這是在單一事件的微觀層面上完成的，其中事件是下達或取消買入或賣出訂單。我們表明，單一市價訂單引起的價格波動本質上與訂單量無關。相反，價格的大幅波動是由流動性波動和市場吸收新訂單能力的變化引起的。即使對於流動性最強的股票，訂單簿中也可能存在巨大差距，對應於不包含報價的相鄰價格水平區塊。當最佳價格附近存在這樣的差距時，新訂單可以刪除最佳報價，從而觸發較大的中點價格變化。因此，價格大幅變動的分佈僅反映了限價訂單簿中缺口的分佈。這是由訂單流的粒度引起的有限規模效應：在參與者在價格上統一放置許多小訂單的市場中，不會發生如此大的價格波動。我們證明這可以解釋較長時間範圍內的價格波動。此外，我們提出的結果表明，風險狀況因股票而異，且不具有普遍性：交易較少的股票往往具有更極端的風險。