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論文資訊
- 類型：工作論文
- 編號：工作論文 #365
- 日期：2026-03-18
摘要
在現代投資組合理論中，效用函數的使用有助於平衡投資的預期報酬與報酬的不確定性。凱利準則提供了另一種植根於資訊理論的方法，它始終意味著對數效用。從各自的角度來看，這兩種方法似乎是不相容的，對投資者風險偏好的限制過於寬鬆或過於嚴格。透過注意到兩種方法中使用的模型（幾何布朗運動）是一個非遍歷過程，從某種意義上說，在單一實現中，整體平均回報與時間平均回報不同，這種不相容性就消失了。關於投資組合理論的經典論文使用整體平均回報。凱利結果是透過考慮時間平均回報而獲得的。平均值相差對數。在投資組合理論中，這個對數可以實現為對數效用函數。區分非遍歷性的影響和真正的效用限制非常重要。例如，整體平均報酬線性依賴槓桿。因此，這項措施可以激勵投資者最大化槓桿率，這不利於時間平均回報和整體市場穩定。更好地理解時間不可逆性和非遍歷性的重要性以及由此產生的槓桿界限可能有助於政策制定者重塑金融風險控制。